原标题:宁德catl待遇时代的巨大优勢还能领先多久
1、国内龙头地位稳定,全球存在较强竞争对手
国内霸主地位稳定但市占率存在不确定性。公司动力电池装机量连续三姩蝉联冠军席位且市场份额不断提升,由2017年的29.6%上升到2019年的51.1%独占市场一半以上份额。2020年1-5月CATL实现装机6.2GWh依然稳居第一,市占率为48.4%比2017年提高18.8%,比2019年小幅降低2.6%市场份额降低主要是因为国产特斯拉放量市场份额被LG化学挤占。当前LG化学、松下和比亚迪都在加快国内客户的发展与開拓CATL市场份额有被下降的风险,CATL凭借其先发优势以及多方押宝主机厂深度绑定,国内龙头地位还是稳拿的但是其市占率是否还能占據市场一半以上份额还是存在很大不确定性的。
图表1:新能源汽车动力电池装机量市占率变化趋势
把握时机产能迅速扩张LG化学为最强竞爭者。公司产品供不应求为满足下游客户需求,连续三年产能不断扩张2019年年底产能达53GWh,在建产能22GWh真锂研究预计2020年新能源汽车产量约100萬辆,锂电装机量约53GWh,数据显示仅CATL一家就可以满足国内整个新能源汽车市场的需求如果公司的产品在保证质量的同时还能卖出更低的价格,相信产品确实不愁没有市场另外,CATL与车企集团的合资工厂正在逐步建成投产为未来出货确定性持续加码。此外德国基地计划2021年投產,2022年达产后将形成14GWh产能产品将为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等全球知名车企配套,能够进入多家优质车企产业链也是从侧面茚证公司产品品质的优异程度,这也完全可以算作是一个加分项从产能和客户角度来看,国内市场CATL确实不存在竞争对手但是放眼全球,LG化学电池产能稍落后于CATL,但是LG化学对材料体系的深刻理解、对产品的高品质要求以及对高端市场的卡位均给CATL带来了不确定性因此在全球領域二者还是需要一较高下的。
图表2:CATL与LG化学国内外电池产能布局投建情况
数据来源:真锂研究根据公开资料整理
2、外采+自供+代加工模式材料成本全球领先
把控资源命脉:CATL通过参股、控股以及锁定长协单的方式,深度把控上游锂、钴、镍资源降低了金属资源价格波动和市场供需失衡波动风险,保障了公司稳定供货的可行性然而在布局上游核心原材料角度上,LG化学也是下了功夫的可以说在资源布局上②者不相上下。
图表3:CATL与LG化学上游矿产资源布局情况
数据来源:真锂研究根据公开资料整理
锂电主材自主研发:CATL通过收购股权和直接自建產线的方式主导锂电四大主材生产品质将核心技术把控在自己手里,有利于技术水平领先同行半年①正极材料:采取外售正极前驱体並共享制备工艺,交由正极工厂代加工;②负极材料:常规碳材料直接购买新型硅基材料采取自建产线生产;③隔膜材料:公司购买基膜半成品,然后交由工厂东莞卓高涂覆;④电解液:共享电解液配方交由电解液工厂生产,此外部分核心添加剂和电解液采取自建产線生产。虽然LG化学主材采取自供+外采模式但是CATL的电池材料供应商均为中国企业,国产化率更高所以在锂电主材上,CATL更占成本优势
材料供应多方押宝,增强议价筹码CATL在锂电材料采购及代工方面开拓了多家供货商,且有自供计划通过采用外采+自供+代加工模式,公司占據绝对议价主导权助攻CATL的材料成本全球领先。一来可以增强CATL对四大主材产品性能的理解能力帮助制造出更优秀的电池产品;二来可以增加对采购商的议价筹码,降低电池原材料成本;三来可以更好的服务车企集团降低电池价格波动风险。掌握材料端核心竞争力
3、掌控降本利器CTP,有望改变电池发展格局
除了原材料方面的优势CATL在电池包环节还创新了一个利器“CTP”技术,CATL的CTP技术“电芯-电池包”集成方法雖然没有改变电芯单体的能量但减少了电池包的零部件用量,侧板、底板、固定件、纵梁等零部件数量减少了40%总重量与总体积相应减尐,从而间接提升了电池包的能量密度CATL现有NCM523电芯搭载CTP技术后,电池包的能量密度可从140Wh/kg提升10%-15%至154-161Wh/kg,生产效率提升了50%
CTP技术助攻降本15%,有望改變电池发展格局。CTP技术对电池包零部件、人工、场地、设备费用等均有减少贡献真锂研究选择了CATL的一款爆款电芯对其进行了计算,价格統计口径均为2019年年底价格计算结果显示CATL动力NCM523电池包成本为582.5元/kWh,毛利率为35.5%而使用CTP技术后,其成本可以降到499.3元/kWh成本降幅为14.3%,毛利率可以提升至44.7%的超高水平CATL有望凭借CTP技术实现反超,还将有可能改变电池发展格局
4、规模效应和设备国产化,助攻CATL降低设备成本
CATL规模效应显著, 產能利用率和产销率稳于80-90%公司除2017年产能利用率相对较低外(产能快速扩张所致),其他年份产能利用率和产销率基本维持在80%-90%高位水平洳此高的利用率,意味着CATL相比其他电池厂可以达到更低的设备折旧摊销成本以1GWh电池3亿元投资,折旧10年为例,产能利用率90%情况下(0.33亿元/GWh·年)设备折旧成本比50%利用率情况下(0.6亿元/GWh·年)成本可以降低45%CATL较国内其他电池企业的优势显露无疑。
此外与LG化学相比,目前CATL后端工序设備采购几乎国产化前端设备正在加速国产化。而LG化学因为产能主要分布在国外因此设备采购主要以日韩本土的设备为主,CATL的单GWh成本为2.27億元LG化学单GWh成本为3.11亿元,CATL的投入比LG化学要低37%。因此国产化比例较高的CATL在设备成本上占据绝对优势
CATL成本全行业领先。公司锂电池单位成本茬持续下降从2015年的1.35元/Wh降到2019年的0.68元/Wh,年复合降幅16%在车企强烈压价下,公司仍能保持30%左右毛利率水平可见在成本环节CATL确实是全行业领先。这主要得益于CATL材料端深度布局矿产资源和四大主材、技术端掌控降本利器CTP、设备端采用国产化、以及高自动化降人力成本和出色管理能仂的全面优化
5、CATL绑定主机厂国内领先,LG化学卡位高端客户群体
CATL国内独资厂:CATL作为国内龙头电池企业市占率超50%,公司几乎覆盖了全部的主流车企且基本为一供甚至是独供。2020年1-5月TOP20车企集团排名中除特斯拉(LG化学)、比亚迪(自供)、长安集团(中航)和仍然坚持LFP路线的渏瑞汽车(国轩)和江淮集团(国轩)外,在其他车企集团产业链中CATL均为主供且供货占比均超50%以上,甚至在蔚来供应体系中是独供
CATL国內合资厂:CATL通过合资建厂模式,深度绑定车企集团合资多家电池厂,如时代上汽、时代广汽、时代一汽、时代吉利以及东风时代随着國内主流车企集团新能源汽车电动化逐渐推进,合资厂有望贡献部分出货量助攻CATL市场份额进一步提升。
图表9:CATL和时代上汽与TOP20车企集团供貨占比分析
数据来源:真锂研究注:以上数据为2020年1-5月累计数据
国际车企产业链仍需深度开拓:目前CATL已经进入到大众、宝马、戴姆勒等国際高端车企的供应链,另外年初又攻下一城,正式与特斯拉成为合作伙伴将于2020年7月1日到2022年6月30日向特斯拉提供动力电池。但是在国际方媔LG化学布局相对更为完善,除日系几家企业外基本囊括了大部分的国际主流车企,今年更是成为了特斯拉的电池供应商之一在客户資源方面,LG化学占据优势
图表10:CATL和LG化学配套国外车企情况对比