原标题:PR太科债 : 2015年太仓市科教文化发展有限公司公司债券跟踪评级报告

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编号：【新世纪跟踪[】

评级对象： 2015年太仓市科教文化发展有限公司公司债券

主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间

上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本
评级机构）对 2015 年太仓市科教文化发展有限
公司（简称太仓科文、发行人、该公司或公司）
公司债券的跟踪评级反映了 2021 以来太仓科文
? 或有损失风险。太仓科文存在一定的对外担保
? 募投项目暂停情况。本期债券募投项目之一的
智慧城市项目因受土地指标未落地的影响尚
未开工，目前已向江苏省发改委汇报情况，并
协商募投项目完善变更事宜。新世纪评级将持
2015年太仓市科教文化发展有限公司公司债券
按照 2015年太仓市科教文化发展有限公司公司债券（简称“15太仓科文债”或“PR太科债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据太仓科文提供的经审计的 2021年财务报表及相关经营数据，对太仓科文的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。

该公司于 2015年 8月 27日发行了总额为 14亿元、期限为 7年、票面利率为 5.54%的企业债券。本期债券按年付息，同时设置提前偿付本金条款，即在存续期的第 3至第7 个计息年度末分别偿还债券本金的 20%，到期利息随本金一起支付。截至 2022 年 5月末，15太仓科文债余额为 2.80亿元。

本期债券的募集资金 14 亿元用于太仓科技园二期工程项目（简称“产业园二期”）及太仓智慧城市产业基地项目（简称“智慧城市”）建设。产业园二期项目位于太仓市科教新城黄姑塘南侧、盐铁塘东侧。项目总用地面积 2.44 万平方米，总建筑面积 13.63万平方米，其中商务办公用房 10.36万平方米，概算投资 10.00亿元，截至 2021年末已投资 6.31亿元，产业园二期项目土建已全部完工，2#、9#、10#、11#号楼拟启动装修工程，1#、3#、4#、5#、6#、7#、8#、12#楼已投入使用，2021年实现租金收入 3753.96万元。智慧城市项目位于太仓市科教新城明之街以东、文治路以南、江申大道以西、书院路以北，项目总用地面积 3.40万平方米，总建筑面积 19.98万平方米，其中智慧城市产业用房 13.79万平方米，概算投资 16.12亿元。截至本报告出具日，智慧城市产业基地项目因土地指标和市场环境变化等原因暂未开工，目前公司已向江苏省发改委汇报情况，市相关部门、太仓高新区和科教新城党委等政府部门组织公司、等召开会议多次研商企业债募投项目完善变更事宜。

图表 1. 本期债券募投项目概况（单位：万平方米，亿元）

资料来源：太仓科文（截至 2021年末）
该公司于 2015年开始在债券市场发行债券，截至 2022年 6月 16日，公司待偿债券余额为 9.80亿元，本息支付情况正常。

图表 2. 公司已发行债券概况

2022年第一季度，全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻，受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响，全球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击，经济发展存在较大压力。短期内，宏观政策将主要围绕“稳增长”开展，实现年度增长目标任重道远；从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。

2022年第一季度，新冠疫苗接种持续推进，病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位，经济恢复节奏放缓；美联储已开启加息进程，美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发，地缘政治局势进一步紧张，对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上，疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复，我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

我国经济年初表现较好，但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升，消费者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快，而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷；能源原材料、冶炼、化工等行业的经营绩效情的影响波动明显，汽车对商品零售形成较大拖累，餐饮与疫情前的差距扩大；固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快，而房地产投资则持续下行；在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下，出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定，人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。

我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极，专项债额度提前下达，推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持，财政支出节奏显著加快；政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政府债发行节奏加快，以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实基础。

2022年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远，短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展：预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重要因素；制造业投资有基础保持较快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。

近年来，地方政府债务管理不断完善，城投企业运营随之逐步规范。继 43号文以来，城投企业的政府融资职能被明确剥离，其所面临的融资政策环境持续调整，但城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础，未来建设需求持续存在，城投企业作为其中的主要参与者，其重要性中短期内仍将继续保持，且随着政府预算管理等制度的逐步完善，城投企业的业务开展模式渐趋规范，市场化转型进度不断推进。2021年以来，疫后经济逐步修复，政府隐性债务管控政策常态化趋严，城投企业融资环境有所收紧。中短期内，政府隐性债务“控增化存”的政策导向预计仍将延续，“分类管控”和房地产调控等因素或将加剧区域融资分化。

城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要，是国民经济可持续发展的重要基础，对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能等有着积极的作用。近年，全国各地区城市基础设施建设资金来源和渠道日益丰富，建设规模不断扩大，建设水平迅速提高，城市基础设施不断完善。“十四五”时期，全面推进乡确提出要深入推进以人为核心的新型城镇化战略，发展壮大城市群和都市圈，推进以县城为重要载体的城镇化建设，实施城市更新行动，完善住房市场体系和住房保障体系，提升城镇化发展质量。在未来一段时间内，城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程中的持续任务，城投企业作为其中的主要参与者，其重要性预计中短期内仍将继续保持。

城投企业业务范围广泛，包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工程、城市管网等基础设施项目投资建设，以及土地开发整理、公用事业、保障房项目建设等多个领域。在我国基础设施建设的快速推进过程中，城投企业初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥了举足轻重的作用，但同时债务规模也不断增大，风险有所积聚。为进一步规范政府性债务管理，国务院于 2014年 9月发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43 号，简称“43 号文”），明确提出政府债务不得通过企业举借，剥离城投企业的融资职能。此后，地方政府债务管理日益严格，城投企业所面临的融资政策环境持续调整，但其运营及融资的规范程度总体呈提升趋势，市场化转型的进度也不断推进。具体来看，2017年至 2018年上半年，随着财政部首次问责部分地方政府违规举债、担保行为，以及一系列地方融资监管政策的密集出台，行业监管力度显著趋严，“疏堵结合”的地方政府举债融资机制逐步建立。2018年下半年至 2019年，随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理融资需求等意见的发布，城投企业融资政策环境一定程度上有所改善。2020年初，我国出现新型冠状病毒肺炎疫情，为应对疫情冲击、稳固经济增长，基建扩容被普遍认为是重要抓手之一，城投企业作为地方政府进行基础设施建设的主要实施主体，其在逆周期调节及社会维稳中的作用有所加强，全年融资环境整体相对宽松。

2021年以来，随着疫后经济逐步修复，政府隐性债务“控增化存”监管政策常态化趋严，城投企业融资环境总体有所收紧。2021年 4月，《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发[2021]5号）发布，再次提出坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量；严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债务。同年，沪深交易所公司债发行上市审核指引、银保监发[2021]15 号文及补充通知等政策出台，明确了侧重于对小规模或者承担地方政府隐性债务的城市建设企业等的融资管理条款，增加了相关主体部分融资渠道的限制。城投企业债务增速放缓，但区域融资分化继续，头部地区城投企业净融资规模依然扩张，且在融资成本方面具有良好的议价能力，尾部区域城投企业再融资压力有所加大，净融资规模受限。

2022年，在“稳字当头、稳中求进”的政策主基调下，作为城市基础设施的主要投资建设主体，城投企业的合理融资需求预计仍有一定保障，存量债务周转及应政策要求适度超前开展基础设施投资相关的资金需求有望获得支持，但同时预计政府隐性债务“控增化存”的政策导向仍将延续，城投企业融资仍会受到重点管控，业务模式调整和市场化转型仍是可持续发展的题中之义。监管层面对于高债务地区、低层级城投企业的关注度提高，在“分类管控”和房地产调控等政策综合影响下，区域融资分化或将加剧，债务负担重、土地财政依赖度高而房地产市场景气度下行区域的城投企业整体再融资压力可能进一步加大。

跟踪期内，随着交通设施不断完善，一体化进程加快，太仓市经济稳步增长，房地产和土地市场仍维持较高的热度。

太仓市位于江苏省东南部，东濒长江，与崇明岛隔江相望，南临上海市宝山区、嘉定区，西连昆山市，北接常熟市。太仓市作为苏州所辖的县级市，距上海及苏州市中心均为 50公里。全市总面积 809.93平方公里，下辖 6个镇、1个街道办事处以及国家级太仓港经济开发区和省级高新区。截至 2021 年末，全市常住人口 83.90 万人，城镇化率为 70.82%。2021年，太仓市在国家工信部信通院发布的《2021年中国工业百强县（市）》中位列第 15位。

目前，太仓市加快融入一体化，太仓港发展、中德合作区建设、嘉昆太区域合作等内容写入国家《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，2020 年沪苏通铁路一期开通运营，苏锡常城际铁路太仓先导段（上海嘉闵线北延至太仓段）列入国家重大项目，岳鹿路对接嘉定城北路正式通车，嘉昆太科技产业园核心园完成建设，沪太协同发展推介会等活动成功举办。2021年 2月由国务院批复、国家发改委印发的《虹桥国际开放枢纽建设总体方案》中，太仓成为虹桥国际开放枢纽的重要功能板块，是“一核两带”中北向拓展带的重要节点城市。

太仓市港口区位优势明显，太仓港是距长江入海口最近的港口，太仓港口岸长 38.8公里，其中深水岸线 25公里，航道水深 12.5米，能满足 20万吨级船舶常态化进出，是长江下游地区的“黄金岸线”。太仓港是上海国际航运中心重要组成部分，是长江外贸第一大港，2021 年太仓港吞吐量达 703 万标箱，跻身全国港口吞吐量第八位，较上年提升 1 位，箱量和名次均创历史新高。2022 年第一季度，太仓港集装箱吞吐量完成178.2万标箱，同比增长 18.4%，其中外贸集装箱吞吐量 97.6万标箱，同比增长 23.5%；累计完成货物吞吐量 6174.4万吨，同比增长 11.2%。跟踪期期内，太仓港优化完善“双循环网络”布局，新辟胡志明、海参崴、东方港等外贸干线 3条；新辟海口、天津、钦州、大铲湾、射阳、阜宁等内贸干支线 6条以及外贸件集一体航线 6条，促进腹地货物流转时效进一步提级加速。

凭借区位优势及支柱产业持续发展，近年来太仓市经济稳步增长，2021 年太仓市实现地区生产总值 1574.05亿元，按可比价格计算，同比增长 9.7%，较上年提升了 5.8个百分点。当年太仓市第一、二、三产业增加值分别为 23.98亿元、782.38亿元和 767.69亿元，三次产业结构比为 1.5:49.7:48.8。按常住人口计算，人均地区生产总值 18.85 万元。随着国内新冠疫情反复，2022 年第一季度全市经济增速放缓，当期太仓市实现地区生产总值 342.77亿元，较上年同期增长 5.1%。

图表 3. 年及 2022年第一季度太仓市主要经济指标及增速（单位:%）

资料来源：太仓市国民经济和社会发展统计公报及太仓市政府官网
产业发展方面，太仓市形成了精密机械、汽车零部件和石油化工等主导产业，同时积极发展新材料、、制造和等新兴产业。2021 年太仓市继续推动工业转型升级，同时加速新兴产业发展。当年全市规模以上工业总产值为 2942.64亿元，同比增长16.9%，增速上升11.9个百分点，其中制造、新材料、三大产业实现产值 2226.00 亿元，占规模以上工业产值比重 76.2%，较上年同期提高 1.7 个百分点。同时重点企业拉动作用明显，当年规模以上工业百强企业实现产值1818.27亿元，同比增长20.7%，高于全市规上工业平均水平3.8个百分点，拉动规上工业产值增速提高 12.4个百分点。其中 76家企业产值呈现正增长，中集集装箱、世珍集装箱部件、、中石油润滑油等 5家企业产值增速超过 100%，首钢、通快、多摩川精密、世钟汽车配件、新太铜等 17家企业产值增速超过 50%。百强企业实现利润总额 139.56亿元，同比增长 12.3%，高于全市利润总额平均水平 1.7个百分点，占全部规上工业企业利润总额的比重为 66.5%，拉动规上工业利润增速提高 8.0个百分点。年末全市规模以上工业企业1159家，其中产值超亿元企业478家、超五十亿元企业6家、超百亿元企业 2 家。2022 年第一季度，全市规上工业总产值 699.00 亿元，同比增长8.2%。太仓市重点发展的新兴产业集群发展优势愈发明显，同期三大新兴产业实现产值 538.39亿元，同比增长 12.7%，拉动规上工业产值增长 9.4个百分点。其中，规上汽车核心零部件产业实现产值 153.20 亿元，同比增长 14.9%；产值百强企业实现产值448.63亿元，同比增长 16.4%。

太仓市外向型经济较为发达，对德合作密切，是我国集聚德资企业最多的县级市，先后被授予首个“中德企业合作基地”、“国际科技合作基地”、“中德合作示范区”等称号。太仓市拥有全球第八家、中国第三家德国中心，产业主要投向汽车零部件、精密机械等行业。2021年新增德企41 家，德企总数达410家，德国（太仓）孵化中心在沪揭牌，全国首家 AHK学院落户太仓，罗腾堡德风街整体结构封顶；中国德商会“商会之夜”、太仓啤酒节等活动成功举办。

近年来，太仓市大力实施“以港强市”战略，着力发展壮大海工装备、现代物流等临江产业；深入推进“沪太通关一体化”、“启运港退税”等政策，推广“沪太通”物流新模式，推进国际陆海联运物流发展。2021 年集装箱四期码头投用，疏港铁路专用线通车，集装箱吞吐量突破 700 万标箱，货物吞吐量 2.43 亿吨，均创历史新高。“沪太同港化”深入推进，上海港太仓服务中心正式运营。

2021年，全市实现社会消费品零售总额 510.47亿元，首次突破 500亿元，同比增长 20.1%，其中限额以上企业实现社会消费品零售总额 102.32亿元，同比增长 27.5%，限上批发和零售业零售额 99.19 亿元，增长 28.2%；限上住宿和餐饮业零售额 3.13 亿元，增长 8.8%。当年太仓市实现进出口总额 170.87亿美元，同比增长 28.4%，其中出口总额 92.70亿美元，同比增长 46.7%；进口总额 78.17亿美元，增长 11.8%。2022年第一季度，太仓市受新冠疫情影响，全市内外贸缓慢增长，当期实现社会消费品零售总额和进出口总额分别为 126.77亿元和 42.67亿美元，同比增速分别为 0.1%和 8.7%。

2021年，太仓市完成固定资产投资额 501.54亿元，同比增长 7.0%，其中工业投资173.02 亿元，增长 7.9%；服务业投资 327.17 亿元，增长 6.6%。完成新兴产业投资151.80亿元，占全社会固定资产投资的比重为 30.3%；完成高新技术产业投资 76.04亿元，占工业投资的比重为43.9%。当年太仓市持续推进娄江新城建设，西工大太仓校区一期竣工，西浦太仓校区教学区封顶、生活配套区竣工，智汇谷、长江后浪街区开工建设；引进航长鹰、穆格飞控等航空航天项目 47 个，引进尚元医疗、思纳福等项目 155个。2022年第一季度，全市完成固定资产投资 101.38亿元，较上年同期下降1.6%。其中，工业投资35.08亿元，同比增长6.8%；服务业投资66.23亿元，同比下降 5.3%。
图表 4. 年太仓市主要固定资产投资情况（单位：亿元，%）

资料来源：太仓市国民经济和社会发展统计公报及太仓市政府官网
房地产方面，受上海房地产市场溢出效应及太仓市房价调控政策的影响，近年来太仓市房地产开发投资逐年增加，但增速有所放缓。2021 年全市房地产开发投资为220.77亿元，同比增速为 2.0%，增速较上年下滑了 13.4个百分点。近年来全市商品房销量呈持续增长态势，2021年全市商品房新开工面积 235.73万平方米，与上年基本持平；施工面积为1004.62万平方米，下降7.7%；竣工面积96.14万平方米，下降1.5%；销售面积 222.86万平方米，增长 35.4%。

图表 5. 年太仓市商品房情况（单位:万平方米，亿元，%）

资料来源：年太仓市国民经济和社会发展统计公报
太仓市住宅用地出让对土地市场交易整体影响较大。2021 年全市土地出让面积和金额分别为 233.85万平方米和 146.05亿元，当年虽然土地出让面积下滑，但土拍市场火热，且出让地块地理位置较好，住宅用地出让均价大幅提升至 1.56万元/平方米，土地出让总价较上年基本持平。2022 年第一季度，受集中供地影响，当期出让土地全部系工业用地，出让总面积为 66.01万平方米，出让金额为

图表 6. 2019年以来太仓市土地出让情况

经过多年的开发建设，科教新城城市功能逐步完善，在“区城合一”的框架下，科教新城紧扣“科创+文旅”主线，推动其投资及发展。
太仓市科教新城于 2010年 1月经苏州市委、市政府批准设立，位于太仓、上海、昆山三城交汇的中心地带，是连接上海和江苏的重要门户，总面积 13.6 平方公里，规划人口约 9万。目前科教新城开发建设进度约 75%，导入人口数量约 5.2万左右。

月，太仓市政府决定高新区和科教新城实施“区城合一”管理体制改革，以进一步完善和优化高新区和科教新城经济社会管理职能，增强主城区经济发展实力、城市建管能力，提升土地资源利用、规划空间融合等水平。根据《关于高新区和科教新城实施“区城合一”管理体制改革的意见》，实施“区城合一”改革，将保持科教新城党工委、管委会机构设置不变，干部级别不变；在职能分工上做到统一规划建设、统一土地管理、统一经济发展、统一财政国资管理、统一干部管理等“五个统一”。在职能分工上，高新区党委、管委会主要负责对科教新城进行高点定位、高位协调、高效领导；科教新城党工委、管委会主要负责高新区经济社会发展和科教新城区域内农业农村、征地拆迁、社会治理、民生保障、城市管理等工作。

经过多年的开发建设，科教新城城市功能逐步完善。以天镜湖为中心的道路框架，由东仓幼儿园、太仓市科教新城实验小学、江苏省太仓高级中学、健雄职业技术学院构成的教育体系以及以风情水街海运堤一期、邻里中心构成的生活配套等项目相继建成。在产业园区方面，天境湖文化科技产业园、太仓大学科技园（一期、二期）、太仓传媒中心已建成。科教新城大力发展以科技文化为核心的现代服务业，以电子竞技、金融服务、科技研发、文化教育发展为重点。目前入驻科教新城科技园区的企业及科研单位主要有中国科学院计算技术研究所、中国科学院上海技术物理研究所、西北工业大学研究院、思比科微电子、游视网络、浩克等。

交通方面，科教新城路网密集，与上海、江苏畅通对接，目前开通了太仓大学科技园至上海虹桥枢纽站、上海 11号轻轨嘉定北站的直达班车和上海嘉定的跨省公交 60路，位于新城南部的沪通铁路太仓南站于 2020年7月通车，规划中的苏州 S1与上海轻轨 11号线延伸段交汇于科教新城境内。

2021 年科教新城重点项目复星复游城项目加快推进，华发广场、天镜湖创新创业广场、铂尔曼酒店、珀丽尚品酒店实现开业，环天镜湖区域功能配套进一步优化，同时生态环境持续优化，黄姑塘生态湿地项目、盐铁塘健身步道公园 2021 年分别获评“苏州市市容环境专项整治示范项目”、苏州市 2021年“园林杯”最美口袋公园。

该公司为太仓市科教新城的开发建设主体和资产运营实体，主要负责安置房、公建设施的开发建设，以及商业配套、产业配套等自营性业务的开发建设和经营。目前公司基础设施建设项目已基本完工，公司未来重点建设项目系安置房及经营性物业项目，仍面临一定投资压力。跟踪期内，由于并入子公司，公司管理的物业规模进一步扩大，有利于增加公司收入来源。

跟踪期内，该公司仍为科教新城的开发建设主体和资产运营实体，主要负责安置房、基础设施建设的开发建设，以及商业配套、产业配套等自营性业务的开发建设和经营。

2021该公司实现营业收入 3.35亿元，同比下降 60.26%，主要系当年无土地转让收入。当年安置房收入及租赁收入分别为 2.75亿元和 0.59亿元，占营业收入的比例分别为 82.01%和 17.57%。此外还实现 127.95万元利息收入和 14.39万元停车费收入，由新并入的子公司贡献，规模较小。从毛利率看，2021公司综合毛利率为 13.28%，较上年下降了 2.75 个百分点，其中由于产业园二期项目转固开始计提折旧，当年租赁业务毛利率下跌至 32.17%；安置房业务采用代建模式，盈利空间较小，当年毛利率为 8.78%。

图表 7. 年公司营业收入及毛利率构成（单位:万元、%）

（1） 安置房及基础设施建设
该公司安置房及基础设施建设业务的模式为接受科教新城管委会的建设委托，并与其签订回购协议，项目完工后由科教新城管委会在核算项目投入成本的基础上加成一定比例的收益进行回购。公司前期基础设施项目已全部完工，暂未新增大型基建设施建设项目；目前在建项目均系安置房项目。2021年安置房项目结转收入 2.75亿元 截至 2021 年末，该公司已竣工安置房及基础设施项目已投资 46.06 亿元，对应的回购款 52.83亿元，已累计收到回购款 36.66亿元，剩余回购款计划 年收回。

图表 8. 截至 2021年末公司已竣工安置房及基建项目情况（单位：亿元）

截至 2021 年末，该公司主要在建安置房项目有利民五期和群星四期项目，建设面积合计 17.68万平方米，项目计划总投资 9.60亿元，已累计投资 3.49亿元。公司拟建安置房项目为城南三期和城南二期延续项目，计划总投资 11.00亿元。总体来看，随着安置房项目的持续推进，未来公司仍面临一定资本支出压力。

图表 9. 截至 2021年末公司主要在建及拟建安置房项目情况（单位:亿元，万平方米）

该公司除了承担科教新城的民生工程建设外，还根据城区规划进行商业及产业配套的自主开发建设及经营。目前公司已经运营的经营性物业主要系海运堤坝项目、体育公2
园项目、产业园二期部分完工项目及产业园一期项目。2021年，公司实现租金收入 0.59亿元，较上年增加 0.29亿元，主要系产业园二期项目租金收入增加约 0.18亿元及收购太仓兰博资产管理有限公司（简称“太仓兰博”）股权，太仓兰博主要负责产业园一期项3
目的运营和管理，当年增加产业园一期项目租赁收入约 0.10亿元。

海运堤项目是集海运文化、海派风情、江海特色为一体的特色文化休闲街，兼具了西餐、酒吧娱乐等功能，总投资 6.16亿元，建筑面积为 5.49万平方米，可供出租面积为3.28万平方米。公司通过自持物业，以收取租金的方式回笼资金。自 2013年底招商以来，一批具有特色的餐饮企业相继进驻，截至 2021年末，已出租约 2.81万平方米，出租率为 85.67%，租金价格 2-3元/平方米/天，已有星巴克，麦当劳，包俊宜艺术馆，铜炉湾，申德勒，诺莉塔，繁花里，泰皇玺，瓯悦坊等商户入驻。2021年海运提项目实现租金收入 810.05万元。

体育公园总投资 0.51亿元，于 2017年底完工，是一个综合型的健身中心，其中包括羽毛球场、网球场、壁球馆、乒乓球馆、室内足球，斯诺克，器材健身等健身项目，是以全民健身为目的，完善市区公共体育服务体系建设，丰富市民的业余生活的健身休闲的运动场所。目前体育公园项目累计获得政府补贴 0.20亿元，后续该公司将考虑市场化运营方式获取收入。

产业园二期项目总用地面积 2.44万平方米，总建筑面积 13.63万平方米，其中商务办公用房 10.36万平方米、物业及公建配套用房 740平方米、配电房等不计容地上建筑593平方米、地下建筑 3.14万平方米，项目概算投资 10.00亿元，截至 2021年末已投资6.31亿元。目前产业园二期项目处于收尾及装修阶段，1#、3#、4#、5#、6#、7#、8#、12#楼已达到可租赁状态，其中 4#楼目前空置，其余均已租赁，已投入使用的楼宇整体租赁率为 67.5%。其中 1号楼、7号楼租赁给西北工业大学太仓研究院，租赁面
积 3.36万平方米，租赁期限为 2018年 9月至 2028年 9月，租金价格为 1.5元/平方米/天 ；其余租赁客户包括太仓市空天智汇科技咨询有限公司、力合仁恒科创发展（苏州）有限公司，中科院计算所，苏州盱酋汽车科技有限公司。产业园二期 2021 年实现租金收入 3753.96万元。

产业园一期项目 2013年投入使用，主要为商务办公用房，总建筑面积 5.29万平方米，总可出租面积 4.54万平方米，截至 2021年末已出租面积 3.26万平方米，平均租赁率为 71.7%，租金价格 30元/平米/月，租赁客户包括太仓思比科微电子技术有限公司、苏州易通交通科技有限公司、苏州贝睿尔自动化科技有限公司、知行科技（苏州）有限公司、浩科（苏州）有限公司等。产业园一期由太仓兰博进行运营和管理，2021年实现租赁收入 5653.54万元。

该公司未来拟建项目包括菜场及居民生活服务中心及党校西侧社区配套服务中心项目，其中菜场及居民生活服务中心项目总建筑面积 1.10万平方米，计划建设周期两年，计划总投资 6600 万元，目前处于项目设计阶段；党校西侧社区配套服务中心项目占地面积约 30亩，总建筑面积约 4.00万平方米，其中地上面积 3.02万平方米，地下面积 0.8万平方米，计划建设周期三年，项目计划总投资 2.40亿元，目前处于前期规划阶段，未来拟通过公司自持配套商业运营。总体而言，公司未来有一定资本支出压力。

除上述该公司主业经营外，近年来，根据城市发展需要，政府与公司协商达成一致，以货币补偿的方式回收土地。2019年和 2020年分别实现土地转让收入 1.33亿元和 8.13亿元，2021年政府未回收土地，当年未实现土地转让收入。该项业务收入的稳定性欠佳，政府根据太仓市产业发展和招商引资情况而安排是否会回收土地。截至 2021 年末，公司应收太仓科教新城管委会代建业务回购款和土地转让款合计

跟踪期内，该公司产权结构保持稳定。

根据相关文件，太仓市国资委拟调整公司股权结构。但截至目前，太仓国资委仍持有公司全部股权。

根据该公司本部 2022年 3月 7日提供的《企业信用报告》，子公司太仓市科文城镇化投资有限公司（简称“科文城镇化”）、太仓兰博 2022年 3月 7日提供的《企业信用报告》，信贷记录均正常。

根据国家工商总局、国家税务总局、人民法院等信用信息公开平台的 2022年 6月8日信息查询结果，该公司本部及下属子公司均不存在异常情况。

占比较高。公司资产主要沉淀于应收款项、存货和投资性房地产中，科教新城管委会对其占款规模较大，资产流动性偏弱。公司目前盈利能力较弱，利润实现对政府补贴有一定的依赖性。

大华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2021 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司根据实际发生的交易和事项，按照财政部颁布的《企业会计准则-基本准则》和具体企业会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定进行确认和计量，编制财务报表。

该公司自 2021年 1月 1日起执行财政部 2018年修订的《企业会计准则第 21号—租赁》；2021年 2月 2日，财政部发布了《企业会计准则第 14号》（财会[2021]1号），公司自 2021年 2月 2日起施行；2021年 12月 31日，财政部发布了《企业会计准则第15号》（财会[2021]35号），公司自 2021年 12月 31日起施行。

根据 2021年 12月 7日太仓市国有资产监督管理委员会《关于同意太仓市科教文化发展有限公司进一步完善科创载体资产管理的批复》文件，该公司以 5152.16 万元收购4
太仓兰博全部股权，同时公司将持有的科创载体交由太仓兰博统一运营管理；合并日为2021年 12月 23日，合并日太仓兰博净资 2542.57万元，合并当期期初至合并日被合并方的收入为 5791.99万元，净利润-544.81万元。

2021年末该公司所有者权益较上年末小幅增长 0.86%至 63.59亿元，主要系同一控制下合并太仓兰博，资本公积同比增长 1.26%；因为经营积累，未分配利润同比增长0.93%。同期末，公司实收资本、资本公积、未分配利润分别为 24.43亿元、20.44亿元和 14.89 亿元，分别占当年末净资产的 38.41%、32.15%和 23.41%，资本稳定性尚可。

其中，资本公积大部分为政府注入的土地。此外，其他权益工具2.00亿系太仓铭证投资5

2021年末，该公司负债总额44.88亿元，同比增长4.57%，资产负债率小幅提升0.87个百分点至 41.38%，仍处于适中水平。公司负债以刚性债务为主，2021 年末刚性债务6
总额为 42.21亿元，随着债务到期偿付，同比减少了 3.61%。此外，公司应付账款同比大幅增长至 3.38亿元，系产业园二期竣工，暂估较大的未付工程款。

2021年末，该公司刚性债务 42.21亿元，其中短期刚性债务占比 45.89%，较 2020年末上升了 6.21个百分点，随着债务逐渐步入偿还期，公司即期债务压力有所上升。公
太仓兰博原股东为太仓市科教新城招商局。

根据该公司与太仓铭证投资有限公司签订的增资协议，太仓铭证投资有限公司增资后不参与公司日常经营管理，仅获取固定回报，审计报告将 2.00亿元增资款计入“其他权益工具”。实际该笔增资款为名股实司刚性债务主要包括银行借款、债券融资和其他企业借款，其中银行借款 26.28 亿元，包括短期借款 3.20亿元、一年内到期借款 8.98亿元、长期借款 11.41亿元。银行借款以抵押借款和担保借款为主，抵押物为海运堤二期和土地使用权，保证方为太仓市其他国资平台，利率处于 3.75%-6.00%之间，银行借款到期时间集中于 年之间。

应付债券 11.95亿元（含一年内到期的债券 6.97亿元），利率处于 4.30%-6.50%之间。

其他企业借款系太仓市保障性住房建设发展有限公司1.98亿元，计入“长期应付款”科目（含一年内到期的长期应付款 0.23亿元），利率处于 1.20%-4.66%之间，到期时间集中于 年；及太仓铭证投资有限公司 2.00 亿元明股实债，10 年期，利率约5%。从债务到期时间看，2022年需偿还的债务规模为 19.37亿元，偿债压力较大，公司计划发行 PPN、私募债及银行借款续借等方式偿还债务。

或有负债方面，截至 2021年末，该公司对合并范围外公司担保余额为 5.01亿元，担保比率为 7.88%。被担保公司为太仓恒通投资有限公司（1.26亿元）、太仓市天镜湖文化旅游发展有限公司（2.30亿元）、太仓娄城高新集团有限公司（1.45亿元），面临一定或有损失风险。

经营活动方面，该公司2021年主营业务回款3.43亿元，营业收入现金率为102.54%，此外公司收回部分往来款，使得当年公司经营活动净现金流为 6.01 亿元，维持净流入状态。公司投资活动主要体现为产业园二期项目建设投入，当年公司投资活动净现金流为-0.83 亿元。筹资活动方面，由于偿债资金流出较大，当年筹资活动净现金流为-8.05亿元。

2021年末，该公司资产总额同比增长 2.36%至 108.47亿元，公司资产以流动资产为主，年末占总资产比重为 72.05%。

资产构成来看，2021年末，该公司资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货、其他流动资产和投资性房地产组成，占资产总额的比例分别为 3.33%、28.80%、28.17%、10.70%、0.96%和 27.54%，其中公司货币资金为 3.61亿元，同比减少 37.70%，无受限资金。应收账款为 31.24亿元，主要为应收科教新城管委会回购款及土地转让款，小幅增长 0.39%。当年末其他应收款为 30.56亿元，主要系往来款，其中科教新城管委会的占用款占比 98.37%，当年由于收回部分往来款，同比下降 3.67%。存货主要系基础设施和安置房建设为主的开发成本，2021 年末为 11.61 亿元，同比下降 10.06%，主要系安置房投入成本结转。当年末其他流动资产增长 78.92%至 1.04亿元，系预交税金和增值税留抵扣额增长。年末投资性房地产大幅增长至 29.87亿元，系无形资产中的土地12.76亿元转入投资性房地产核算、在建工程中产业园二期项目 9.05亿元完工转入投资性房地产核算及并入太仓兰博增加约 2亿元，年末投资性房地产包括房屋建筑物 16.04亿元和土地使用权 13.84亿元；同时当年末无形资产大幅减少至 15.67万元，在建工程同比下降 97.99%至 0.12亿元。 总体而言，公司资金被科教新城管委会占用较多，需持续关注回款情况，同时公司项目推进仍有一定资金需求。

（4） 流动性/短期因素
该公司资产主要集中在流动资产，2021年末流动比率为 328.47%，处于良好水平，但公司核心资产主要沉淀于太仓科教新城管委会占款、投资性房地产及存货中，实际资产流动性欠佳。2021年末，公司现金比率和短期刚性债务现金覆盖率分别为 15.17%和18.63%，较 2020年末分别下降了 16.56个百分点和 14.70个百分点，公司即期债务偿付压力增大。

图表 10. 公司资产流动性指标

2021年末，该公司受限资产为投资性房地产 6.04亿元，系为借款提供抵押。

由于 2021年无土地转让收入，当年该公司实现营业毛利为 0.44亿元，较 2020年减少了 0.91亿元，当期毛利率为 13.28%，较 2020年下降了 2.75个百分点。公司期间费用主要为管理费用，当年为 0.68 亿元，占期间费用的比例为 97.34%；公司利息支出基本资本化处理，当年资本化利息为 0.33亿元。2021年公司收到政府补贴 2.54亿元，计入“其他收益”。当年公司实现净利润 0.75亿元，同比减少 44.25%。

1. 公司经营及财务实力
太仓市具有较好的地理优势，经济发达，社会发展水平较高，随着城镇化进程的不断推进，可为该公司的业务发展创造良好的机遇。公司作为太仓市科教新城重要的基础设施投资和建设主体，预计可获得政府可持续性的财政补贴，2021年，公司获得政府补贴 2.54亿元，对公司利润实现提供良好支撑；此外 2021年末公司刚性债务规模保持下降趋势，财务杠杆处于合理水平。

该公司与银行等金融机构具有良好的合作关系，截至 2021年末，公司共获得银行授信 46.06亿元，尚未使用额度为 15.79亿元。

该公司为太仓市科教新城的开发建设主体和资产运营实体，主要负责安置房、公建设施的开发建设，以及商业配套、产业配套等自营性业务的开发建设和经营。目前公司基础设施建设项目已基本完工，公司未来重点建设项目系安置房及经营性物业项目，仍面临一定投资压力。跟踪期内，由于并入子公司，公司管理的物业规模进一步扩大，有利于增加公司收入来源。

跟踪期内，该公司债务规模小幅下降，资产负债率仍处于适中水平，但刚性债务占比较高，面临一定债务集中偿付压力。公司资产主要沉淀于应收款项、存货和投资性房地产中，科教新城管委会对其占款规模较大，资产流动性偏弱。公司目前盈利能力较弱，利润实现对政府补贴有一定的依赖性。

本评级机构仍将持续关注：（1）太仓市地方经济发展情况；（2）科教新城后续开发建设及招商引资情况；（3）高新区和科教新城实施“区城合一”管理体制对科教新城发展的影响情况；（4）政府补贴的金额及可持续性；（5）智慧城市项目土地指标的批复、项目资金的使用情况；（6）在建及拟建项目推进情况及公司后续资本压力；（7）应收款项回收情况；（8）公司对外担保的或有负债风险；（9）公司股权进展。

附录一： 公司股权结构图 注：根据太仓科文提供的资料绘制（截至 2021年末） 附录二： 公司组织结构图 注：根据太仓科文提供的资料绘制（截至 2021年末）
公司主业涉及的经营主体及其概况

注：根据太仓科文提供资料整理
发行人主要财务数据及指标表

注：表中数据依据太仓科文经审计的 年度财务数据整理、计算。

发行人本次评级模型分析表及结果

注：上述评级方法及相关文件可于新世纪评级官方网站查阅。

各项财务指标的计算公式

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 附录八：
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等

本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

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未经本评级机构书面同意，本评级报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。