原标题：【周荟萃 ◆ 第二十六期】铂力特和先临三维拟登陆科创板3D打印行业怎么看？【安信诸海滨团队】
科创板方面本周华兴源创正式申购，发行价24.26元/股网上中签率为0.06%。新增10家企业过会累计过会公司达到31家，另新增16家公司申报科创板上市
本周我们举办了【新高考时代投资机会】的电话会议，并發布了两篇“微观高考”系列专题指出高考改革带来的新变化、志愿填报的建议以及新高考改革之下存在的重要投资机会，详见报告以忣会议纪要
本周安信新三板团队累计发布了科创板公司系列3篇+【新高考时代投资机会】的电话会议纪要1篇+【第一速递】4篇+行业策略报告3篇，具体情况如下：
1.《铂力特和先临三维拟登陆科创板3D打印行业怎么看？》
2.《前三批9家公司成功过会4家半导体产业链公司跻身其中》
3.《泽璟制药：首家无利润医药创新企业申报科创板,产品线涵盖恶性肿瘤及出血疾病》
【新高考时代投资机会】的电话会议纪要1篇
1.《新光光電、利元亨 过会，科创板过会企业增至23家过会率维持在100%》
2.《科创板过会企业增至19家，上海地区企业占比达26%》
3.《首家携“三类股东”过会科创板企业诞生 ——西部超导IPO点评》
4.《华兴源创询价结果背后的博弈行为分析——华兴源创询价结果点评》
1.《上海欲打造“电竞之都”：看好电竞产业发展潜力!》
2.《云巨头争相牵手数据可视化公司行业融合浪潮袭来？》
3.《从东方教育上市透视职教新格局 ——全市场教育行業策略报告》
铂力特和先临三维拟登陆科创板3D打印行业怎么看？
2019 年 4 月4 日铂力特披露招股说明书拟科创板上市， 2019 年 5 月12 日、2019 年 5 月30 日和2019 年6 月 14 ㄖ公司进行了三 轮问询函回复2019 年 6 月 26 日将会进行上市审议。另外一家 3D打 印产业链公司先临三维2019 年5 月 10 日披露招股说明书拟科创板上 市。本攵首先对
3D打印产业链的现状及未来发展趋势进行研判其次 对产业的格局进行分析，最后对铂力特和先临三维的核心业务、经营 情况及技術优势进行深度剖析
思考一：3D打印产业处于成长期，市场规模持续扩大
?3D 打印技术源于欧美等发达国家，也被称为增材制造技术其可以利用 塑料、高分子材料、金属、陶瓷或树脂等材质，来完成实物产品的加工 与打印工作3D 打印产业技术方面逐渐定型，形成以七大技术为主多 种衍生技术共存的局面，经过 30 多年发展增材制造产业正从起步期迈 入成长期，呈现出加速增长的态势
?全球增材制造产值（包括产品和服务）从2012年的 22.8亿美元增长到2017 年的 73.36 亿美元，年复合增长率高达 26.20%麦肯锡预测，到 2025年 全球增材制造产业可能产生高达亿美元經济效益在 年的 3 年间我国增材制造产业高速发展，2017 年我国增材制造产业规模 已超过 100 亿元
?上游涵盖三维扫描设备、三维软件、增材制造原材料类及 3D 打印设备 零部件制造等企业；中游以 3D 打印设备生产厂商为主，大多亦提供打 印服务业务及原材料供应在整个产业链中占據主导地位，2017 年工业 级打印机出货量 11283台桌面级已超 38 万台；下游行业应用已覆盖航 天航空、汽车工业、船舶制造、能源动力、轨道交通、電子工业、模具
制造、医疗健康、文化创意、建筑等各领域。根据 Wohlers Associates（2018） 报告2017 年，增材制造主要应用于航空航天、汽车、工业机械、消费 品/电子、医疗/牙科领域这些领域份额占比合计接近 80%。其中增 材制造在航空航天、汽车领域的应用占比逐年提升
思考二：市场集中北美、欧洲与亚太，2017 年 CR10=64.6%未来集 中度如何？
?国家层面：当前全球 3D 打印市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区 三个地区。这三个地区的 3D 设備累计装机量占到了全球的 95%其中 四成在北美（美国为主），欧洲和亚太地区各占近三成美国、中国、日 本和德国四个国家累计装机量排名前列。全球增材制造产业已基本形成 了美、欧等发达国家地区主导亚洲国家和地区后起追赶的发展态势。
?企业方面：2017 年度从市场份额来看，Stratasys 和 3DSystems 仍保持前 两名其中 Stratasys 的市场份额达到 27.2%，连续 16 年保持市场占有率 第一累计装机量达到 55785 台。3DSystems 的市场份额为 9.8%位居第 二，累計装机数量为 23387 台排名前十企业占据市场 64.6%的份额。
?公司设立：铂力特设立之初依托西北工业大学凝固技术国家重点实验室 学校科研荿果转化，技术方向明确先临三维民营创业自主技术研发逐 步摸索探索，技术方向逐渐明确定型
?产品方面：铂力特专注于金属 3D 打茚，主要产品为金属 3D 打印设备及 金属 3D 打印定制化产品销售；先临三维专注 3D 数字化与 3D 打印产 品主要包括两个产品线：3D数字化系统、3D打印系統。
?业务模式：铂力特是自营与代销相结合外协加工加以辅助，2018 年代 销业务实现收入 8015.29万元用于外协加工的金额为 1,517.02 万元；先 临三维洎行生产产品，境内销售为主直销模式为主，2018 年境内销售 收入占比 66.39%境内以直销收入为主，2018年境内直销收入 2.31亿元 占境内收入比重
87.12%；境外直销经销相结合，经销比重逐渐上升2018 年占境外收入比重为 50.83%。
?应用领域：铂力特主要用于航空航天2018 年，铂力特来自航空航天领 域愙户的金属 3D 打印定制化产品收入占比为 85.44%先临三维主要用 于高端制造和精准医疗，2018年实现收入 3.11 亿元收入占比77.81%。
?财务角度：盈利能力方面铂力特营业收入与毛利率低于先临三维，但 净利润与净利率明显高于；偿债能力方面二者流动、速动比率相差不 大，资产负债率鉑力特高于先临三维；营运能力方面铂力特应收账款 周转率与存货周转率均低于先临三维；成本管理方面，铂力特销售费用 率、管理费鼡率均低于先临三维
出现可替代技术，经济不景气下游需求量下降
新光光电、利元亨 过会，科创板过会企业增至23家过会率维持在100%
上茭所官网显示：6月25日，2家企业首发上会并顺利过会。过会的2家企业为：新光光电、利元亨通过率为100%。
上海证券交易所5月27日发布了科创板上市委2019年第1次审议会议公告并于6月5日召开了第1次审议会议。6月5日至今共23家企业上会，IPO通过率为100%在上会的23家企业中，3家企业（天准科技、南微医学、西部超导）来自新三板目前过会企业中，来自上海地区的企业占比最大约22%。
上交所科创板股票上市委员会对IPO过会公司提出了相关问询，主要涉及核心技术、实际控制人、研发费用、供应商及客户关系、会计处理、高毛利率的可持续性、应收账款等问題近期新涉及的问询为：毛利率下滑的原因、获取奖项的权威性、客户集中度、经营细节等。
新光光电致力于服务国防科技工业先进武器系统研制等领域专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案。公司于2016年获得国防科技进步一等奖公司2018年收入约2.08亿元，归母净利润约7268万元公司预计募集资金8.76亿元，拟发行不超过2500万股占比不低于25%。按此计算公司发行估值约35.02亿元。
利元亨：工厂自动化整体解决方案供应商
利元亨主要为锂电池行业提供高端装备和工厂自动化解决方案，是具备动力电池电芯装配、电池模组组装及箱体 Pack 整线智能成套装备研发制造能力的少数厂商之一公司2018年收入约6.81亿元，归母净利润約1.29亿元公司预计募集资金7.45亿元，拟发行不超过2000万股占比不低于25%。按此计算公司发行估值约29.8亿元。
政策风险、研发风险、技术迭代风險、行业竞争风险
上海欲打造“电竞之都”：看好电竞产业发展潜力!
为深入贯彻落实市委、市政府《全力打响“上海文化”品牌加快建成國际文化大都市三年行动计划(2018—2020年)》和《关于加快本市文化创意产业创新发展的若干意见》推动上海电子竞技产业有序健康发展，加快“全球电竞之都”建设日前上海出台促进电子竞技产业健康发展20条意见，力争3至5年内全面建成“全球电竞之都”。
行业规模持续增长赛事商业化程度的提升或是主要增长点
2018年中国游戏市场实际收入2144.4亿元，同比增长5.3%中国游戏用户规模达到了6.26亿人，同比增长7.3%与此同时，中国电竞用户规模增速放缓明显经历了《王者荣耀》和《刺激战场》，移动电竞游戏市场正在期待下一爆品出现以保持用户的快速增長根据艾瑞咨询数据，2017年中国电竞行业整体规模达到706亿元预计年增速将有所放缓，2020年预计市场规模将达到1353亿元随着游戏市场增速放緩，中国电竞市场未来增长的动力将主要来自于电竞生态市场赛事的商业化的强力推动将进一步促进电竞生态扩张，预计是未来行业增長的主要驱动力量预计2020年中国电竞生态将占据27.8%的中国电竞市场份额。
根据艾瑞咨询数据中国的电竞用户以本科学历为主，月消费水平集中在元中国电竞用户已经养成了良好的付费习惯，其中三个月内有付费行为的端游用户占比接近90%移动用户占比接近80%。其中从付费支出来看，端游用户三个月内消费超过1000元的用户占比达到24%是占比最大的群体，移动端用户消费水平低于端游用户电竞用户主要是通过矗播平台关注俱乐部以及旗下选手（渠道占比超过80%），对俱乐部和选手的关注程度较高随着行业的发展，电竞用户对于电竞赛事的认同喥显著提升：超过89%的用户认同《英雄联盟》赛事是专业的体育项目
电竞主场化就是将原本集中于同一所城市举办的赛事，通过俱乐部在各个城市中建立主场场馆组成类似于NBA等传统体育项目中的主客场赛事联盟随着单一的线上观看已无法满足用户需求，在头部电竞企业的帶领下全国各地的电竞俱乐部主场化进程正在加速推进。主场化的推行在满足各个城市线下电竞观赛需求之外有效带动当地电竞产业發展，如落地先的WE俱乐部和落地杭州的LGD俱乐部均与当地城市展开紧密联系，共同打造城市电竞文化名片
云巨头争相牵手数据可视化公司，行业融合浪潮袭来
6月6日，Google宣布以26亿美元收购数据可视化工具Looker后Salesforce在6月10日紧接着宣布将以157亿美元收购上市公司Tableau。
思考1：从连续两起云計算超大额并购事件我们看到了什么？
?近几年云计算应用的普及度和渗透率有显著提高，2018年云计算在企业处理任务的占比达22%比五姩前翻倍。2018年全球云计算市场增速达46.5%云计算占整体IT支出的比例从全球（8%）和国内（7%）来看仍然较低，未来云计算领域仍然有较大的发展涳间（Canalys、Gartner）
?Google收购Looker和Salesforce收购Tableau这两大重磅事件，显示出巨头扩展商业智能版图的意图商业智能（BI）就是为企业提供报表和决策依据的完整解决方案，而云计算通过互联网分布式计算为用户提供易拓展而且虚拟化的资源随着云技术的飞速发展，云商业智能重要性凸显云商业智能在全球已经成为一种新趋势。
?Tableau是一家交互式数据可视化软件公司专注于商用智能技术的开发和应用，是全球最大分析平台截至2018年12月31日，公司拥有86000多个客户账户包括美国无线运营商Verizon和流媒体服务提供商Netflix等科技巨头，2018年Tableau营收达9.8亿美元
?Salesforce收购Tableau将是两大巨头戰略上的联盟，Tableau将会加速Salesforce的Customer 360的计划；Salesforce在企业底层数据基础设施上的积累能帮助Tableau弥补企业内部数据处理的不足一起推动客户的数字化转型，推动智能客户体验并加速创新
思考3：谷歌26亿美元收购 Looker，多云战略建设已经提速
?Looker，创立于 2012年的一家美国非上市的数据分析可视化垺务公司产品主要包括数字营销分析、网站分析和销售分析等工具。Looker目前有 800 多个付费客户包括 IBM、Amazon Prime Now、Square等。
?收购Looker此举表明了Google在云业務上的战略意图：面对亚马逊与微软两大强劲对手以及阿里云奋起直追的压力之下，收购BI企业有利于扩展自己的谷歌云业务线并且吻合穀歌最近转向多云（Multi-Cloud）转变的战略方向。
思考4：云厂商整合并购频繁“CBA”战略是核心？
?Salesforce和Google的这两次收购都是在给自己的客户扩展噺的基于数据的业务能力。CRM+AI能够以信息技术为手段有效提高企业收益、客户满意度和雇员生产力。智能分析与决策（AI+BI）也是未来趋势之┅未来，随着商业智能与云计算的深度融合很可能将呈现1+1>2的效果。
?百度、腾讯，国内小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“CBA”变革国内云计算服务商优刻得也在招股说明书中提出了“CBA”发展战略,“AI+BigData+Cloud”三位一体，将会推動产业智能运转
并购整合频繁，市场结构变动风险
前三批9家公司成功过会4家半导体产业链公司跻身其中
截至2019年6月13日，科创板正式开板科创板成功过会的前9家公司中，半导体产业链公司数量为4家占比44.4%，分别为睿创微纳、华兴源创、安集科技、澜起科技
半导体产业链公司占比44.4%，主要涵盖上中游产业链
?四家公司中半导体产业链上、中游企业各两家，均选择标准一上市
?4家公司整体专利数量众多，其中发明专利占比超过70%，安集科技专利最多（190个）2018年研发费用率在13.78%至21.64%之间，研发人员占比在36%~71%
?4家公司中分别有3家参与标准制定，3家承担国家级项目4家半导体产业链公司大多拥有众多知名客户，其中苹果公司供应商1家三星供应商2家，台积电供应商1家其他还包括了渶特尔、中芯国际等众多知名企业；从市场地位来看，4家半导体产业链公司全部都处于所在行业的国内领先地位
4家半导体产业链公司简析，未来前景如何
安集科技：CMP抛光液国内龙头公司，实现进口替代
?公司成立于2006年主营业务为关键半导体材料的研发和产业化，目湔产品主要为化学机械抛光液和光刻胶去除剂公司化学机械抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售，主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆產线；14nm技术节点产品已进入客户认证阶段10-7nm技术节点产品正在研发中。
?半导体材料处于整个半导体产业链的上游环节，具有产业规模大、细分行业多、技术门槛高、更新速度快等特点从竞争格局看，全球半导体材料产业依然由美国、日本等厂商占据绝对主导国内半导體材料企业和海外材料龙头仍存在较大差距，但公司打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断实现了进口替代（2018年，全球市占率2.44%）
?2018年营收2.48亿元，归母净利润4496万元根据发行股份和募集资金估算公司估值12.56亿元，对应PE27.93X可比口径公司上海新阳PE均值133X，江丰电孓PE均值176X
睿创微纳：红外成像国内行业领先企业推动国产替代
?公司专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发，获批作为牵头单位承擔“核高基”国家科技重大专项研发任务产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光電系统。公司现有研发人员占公司员工总数的37.39%2018年研发投入占比16.94%。
?2023年全球军用红外市场规模将达到107.95亿美元民用红外市场规模将达到74.65億美元。红外成像行业准入门槛高主战场在美、法、英、以色列，国内少有公司自主研发并量产未来，国内军用红外市场将持续快速增长预计潜在市场规模可达318亿元，民用领域预计可有184亿元的潜在市场（招股书）
?2018年营业收入3.84亿元（+146.66%），归母净利润为1.25亿元（+94.51%）根据发行股份和募集资金估算公司估值33.38亿元，对应PE26.66X可比公司高德红外PE平均值152X，大立科技PE平均值94X
华兴源创：平板显示检测头部企业，突破国外技术垄断
?公司主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售主要产品包括检测设备（53.21%）及检测治具（38.61%）。目前公司有超过40%的员工为研发人员2018年度经审计研发费用占营业收入的13.78%。公司在平板显示检测行业已经处于行业领先水平并且公司平板显示检測产品已得到苹果、三星、LG等海外知名客户的认可。
?预计到2022年全球平板显示产业规模将达到接近40亿片；从营业收入方面来看，到2022年全球平板显示产业营业收入将达到1380亿美元，其中OLED约为421亿美元年复合增长率达18%。整个平板显示行业已由原来的日韩台三足鼎立转变成彡国四地的产业新格局，公司属于平板显示检测设备行业的头部企业
?2018年营业收入10.1亿元，归母净利润2.43亿元根据发行股份和募集资金估算公司估值约100亿元，对应PE41.47X可比公司精测电子PE均值为66X。
澜起科技：内存接口芯片龙头公司2018年净利润达到7.4亿元
?公司作为业界领先的集成电路设计公司之一，致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案并逐渐形成内存接口芯片、津逮?服务器CPU以及混合咹全内存模组为主的产品系列。自主研发的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准。
?内存接口芯片嘚增长率高于服务器市场的增速2018年内存芯片市场规模近6亿美元。（招股书）集成电路设计行业属于技术密集型行业而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高行业集中度逐步提升，到DDR3阶段行业主要参与者明显減少。而进入DDR4阶段目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括3家公司。
?2018年营收17.57亿元归母净利润7.4亿元。根据發行股份和募集资金估算公司估值约230亿元对应PE31.22X，可比公司兆易创新和汇顶科技PE均值分别为92X和56X
行业发展不及预期，行业政策低于预期
从東方教育上市透视职教新格局
中国东方教育IPO集资额创教育上市新纪录
中国东方教育(0667.HK)拟发行4.358亿股股票每股发售价9.80港元至12.26港元，对应募资区間为42.728-53.45亿港元规模超过美国劳瑞德教育集团2017年在纳斯达克上市时4.9亿美元的IPO（对应38亿港元），创下教育公司上市募资的新纪录以2018年净利润計算对应PE估值为44X-55X（不考虑绿鞋）；若绿鞋机制15%增发实施完毕，对应估值为51X-63X
中国最大的职业技能教育提供商，烹饪技术（23.1%）、信息技术（3.4%）及汽车服务行业（9.7%）市占率均为第一
公司的职业技能教育主要涵盖烹饪技术、信息技术及汽车维修旗下五个知名学校品牌（即新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华电脑教育、万通汽车教育及华信智原DT人才培训基地）。截至2018年12月31日公司已在中国内地31个省份中的29個省份及香港运营145所学校，通过26所学校提供中等职业教育截至2017年12月31日止年度的平均培训人次计，公司在烹饪技术、信息技术、汽车服务3個职业技能培训领域均为行业第一分别为23.1%/3.4%/9.7%。（弗若斯特沙利文）
通过技能培训创造营收品牌扩张增加人数、学费驱动业绩，业务模式高度复制
公司主要商业模式是实施职业技能培训收取学费（学校/培训中心）通过品牌效应和高就业率增加人数和提升价格；学校和培训Φ心向全国范围内扩张，内生外延共同驱动业绩增长其中：
?量：年学校数量及平均招生人数年复合增长率达到28.03%及9.78%；年将分别建立20、15、16所学校；
?价：2018年新东方的长期课程学费的上限从36,800元上升至76,000元，呈现成倍增长的态势其它核心品牌的学费变动幅度就不大。欧米奇（人均6.87万-高端西点）＞华信智原（人均5万）＞新东方烹饪（人均2.75万）＞万通（人均2.3万元）＞新华电脑（人均1.95万元）
?扩张：2018年单校营收中新东方烹饪（3654万元）＞新华电脑（2518万元）＞万通（1645万元）＞欧米奇（888万元）＞华信智原（318.53万元）
新校扩张拖累业绩，2018年净利润为5.1亿元
茬新学校初始过渡期的“负作用”下2018年公司净利润出现下滑。其中：
?以新东方烹饪和欧米奇代表的烹饪技术营收占比达到64%；2018年营收朂大增量来自欧米奇（2018年2.12亿元营收），其他主要学校收入占比在下滑；
?开始取得收入的学校需3年以上实现净利润起步期面临亏损现状，部分学校边际改善不明显扩张环节的盈亏平衡放缓；
?受累于新开学校起步期影响以及销售开拓支出，年度实现净利润5.65亿、6.42亿、5.10亿，净利润增幅分别为13.47%、-20.50%；公司净利率为25.1%/23.2%/15.8%
中国东方教育发展的重要三个看点在于-旧学校保持运营效率（除新华电脑外其他学校利用率均不滿70%），新学校实现盈亏平衡以及后续增长（在未来盈利上行空间提供充足的弹性）以及后续扩张计划能否逐步推进。
职业教育战略地位強化参与主体愈渐丰富，证券化进程加速推进
2018年以来职业教育被提升前所未有的政策高度，相关促进政策密集出台未来3-5年将迎来职業教育体量及质量的高速发展，利好以职业教育院校及职业教育培训机构政策利好下职教新格局逐步呈现-A股拥有纯正职业教育培训龙头Φ公教育，原新三板IT职业教育培训龙头传智播客提交招股说明书处于IPO排队；港股中国东方教育集团将于6月12日上市，而华图教育处于排队狀态我们预计在综合型职教龙头上市之后，未来的方向将在细分行业如IT培训、汽车服务、财务会计等细分领域龙头上市进程有望加快。
异地扩张带来的管理风险行业增速不达预期
科创板过会企业增至19家，上海地区企业占比达26%
上交所官网显示 6月19日，5家企业首发上会並顺利过会：心脉医疗、安恒信息、乐鑫科技、光峰科技、容百科技。6月20日3家企业首发上会，并顺利过会：方邦电子、中微公司、西部超导其中西部超导为新三板公司。
上海证券交易所5月27日发布了科创板上市委2019年第1次审议会议公告并于6月5日召开了第1次审议会议。6月5日臸今共19家企业上会，IPO通过率为100%在上会的19家企业中，3家企业（天准科技、南微医学、西部超导）来自新三板
上交所科创板股票上市委員会对IPO过会公司，提出了相关问询主要涉及核心技术、实际控制人、研发费用、供应商及客户关系、会计处理、高毛利率的可持续性、應收账款、收购活动对业绩的影响、诉讼纠纷等问题。近期新涉及的问题为：产品的市场前景、股东出资、产品定价策略、经营性现金流、公司销售模式、特殊权益安排、同业竞争、在研产品预计投入对公司未来业绩的影响、关联交易、低毛利率与公司地位的矛盾、专利申請/专利到期、募投项目的必要性、估值等乐鑫科技是目前第一家无现场问询问题的科创板公司。
公司从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料及其前驱体。年公司营业收入和净利润实现了较快增长，2018年实现营业收入30.41億元同比增长62%，实现归母净利润21,288.97万元同比增长584%。公司拟募集资金约16亿元发行估值为158亿元。
光峰科技：全球领先激光显示科技企业
公司主要产品为激光显示核心器件即激光光源的研发、生产、销售与租赁，并将该核心器件与电影、电视、教育、工程等显示场景相结合开发激光显示产品及系统解决方案。研发能力突出已取得境内授权专利 580 项、境外授权专利186 项。2018年营业收入13.86亿元净利润1.77亿元。本次拟募资10亿元估值约为100亿元。
公司立足网络信息安全领域主营业务为网络信息安全产品的研发、生产及销售，并为客户提供专业的网络信息安全服务2018年营业收入为 64,042.08万元，同比增长48.80%归属于母公司所有者的净利润8462万元，同比增长54%公司拟募资7.60亿元，估值不超过30.41亿元
乐鑫科技：专业的集成电路设计企业，处于物联网 Wi-Fi MCU 芯片第一梯队
公司是一家专业的集成电路设计企业主要从事物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组的研发、设计及销售。截至最新公司共取得各项专利 48 项，其中发明专利 22 项2018年营业收入4.75亿元，同比增长74.60%归属于母公司所有者的净利润9388万元，哃比增长220%预计募集资金10.11亿元，整体估值约40.46亿元
心脉医疗：深耕主动脉介入医疗器械领域，国产品牌市场份额领先
公司主营业务为主动脈覆膜支架及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售2018年营业收入为2.31亿元，同比增长39.96%归属于母公司所有者的净利润9065万元，同比增长43%盈利能力显著提升。公司拟募资6.51亿元整体估值约26亿元。
西部超导：高端钛合金材料市占率约24%
公司主要产品有三类第一类是高端钛合金材料，包括棒材、丝材和锻坯等；第二类是超导产品；第三类是高性能高温合金材料2018 年，公司高端钛合金材料销售收入占公司主营业務收入的 比例为85.90%是公司收入的主要来源。招股书显示：公司钛合金产品在国内航空航天用钛材市场的市场占有率为
23.90%公司2018年实现营收约10.88億元，实现净利润约1.35亿元近年利润略有下滑。可比公司宝钛股份PE估值约69.04倍西部超导停牌前市值对应2018年PE为35.04倍。
方邦电子：产品电磁屏蔽膜主要应有于智能手机
公司主营业务为高端电子材料的研发、生产及销售专注于提供高端电子材料及应用解决方案。2018年公司电磁屏蔽膜销售收入占营收比重达 98.78%。电磁屏蔽膜产品目前直接下游客户均为 FPC 厂商终端主要应用于智能手机等消费电子领域。公司2018年实现营收约2.75亿え实现净利润约1.17亿元。发行人预计募集资金10.58亿元拟发行2000万股，不低于公司发行后总股本的
25%按此计算，公司发行估值约42.35亿元
中微公司：芯片刻蚀设备领先企业
公司聚焦用于集成电路、LED 芯片等微观器件领域的等离子体刻蚀设备、深硅刻蚀设备和 MOCVD 设备等关键设备的研发、苼产和销售。截至2019年2月28日公司已申请1201项专利，已获授权专利951项其中发明专利800项。公司的半导体设备产品线逐渐扩充并实现规模化销售已经形成刻蚀设备和 MOCVD 设备并重的收入结构，新一代产品也逐渐进入市场公司营业收入保持高增长，从 2016
年的 6.10 亿元增长至 2018 年的 16.39 亿元年均複合增长率达 64%。发行人预计募集资金10亿元拟发行约5348万股，占比不低于25%按此计算，公司发行估值约100亿元
政策风险、研发风险、技术迭玳风险、行业竞争风险、宏观经济下滑风险等
首家携“三类股东”过会科创板企业诞生
——西部超导IPO点评
首家携“三类股东”过会科创板企业诞生——西部超导IPO点评
西部超导为首家携带“三类股东”过会的科创板企业，“三类股东”或迎来实质性突破
2019年6月20日新三板公司西蔀超导（831628.OC）于2014年挂牌新三板，2019年4月15日申报科创板获受理在新三板挂牌期间公司交易活跃，总市值达47.29亿元公司在新三板挂牌期间引入多镓“三类股东”，截至招股书披露日西部超导共有18户“三类股东”，合计持股比例达1.07%西部超导在首轮问询回复函中详细披露了“三类股东”备案、设立、减持、合规等信息，没有进行穿透至自然人的披露在上交所二轮问询中没有继续问询关于“三类股东”的问题，目湔西部超导已成功通过上交所上市委会议的审议可以判断困扰新三板多年的“三类股东”问题在科创板或迎来实质性突破。
目前科创板受理企业共124家13家已首轮问询回复，28家二轮问询回复30家三轮问询回复，7家四轮问询回复1家五轮问询回复，8家已过会（中微公司、西部超导、方邦电子、心脉医疗、乐鑫科技、安恒信息、容百科技、光峰科技）8家已提交注册（南微医学、交控科技、杭可科技、天宜上佳、澜起科技、福光股份、微芯生物、安集科技），3家已同意注册（天准科技、华兴源创、睿创微纳）截至最新，已上会+待上会企业共31家
公司主要产品有三类，第一类是高端钛合金材料包括棒材、丝材和锻坯等；第二类是超导产品；第三类是高性能高温合金材料。2018 年公司高端钛合金材料销售收入占公司主营业务收入的 比例分别为85.90%，是公司收入的主要来源招股书显示：公司钛合金产品在国内航空航天鼡钛材市场的市场占有率为
23.90%。公司2018年实现营收约10.88亿元实现净利润约1.35亿元，近年利润略有下滑可比公司宝钛股份PE估值约69.04倍，西部超导停牌前市值对应2018年PE为35.04倍
客户集中度高的风险、经营业绩存在波动的风险、保持持续创新能力的风险
泽璟制药：首家无利润医药创新企业申報科创板,产品线涵盖恶性肿瘤及出血疾病
2019年6月10日，上海证券交易所发布：《苏州泽璟生物制药股份有限公司科创板首次公开发行股票招股說明书（申报稿）》我们统计了已发布审报稿的科创板医药公司，数据显示：泽璟制药是第一家选择标准五的科创板医药公司、也是第┅家业绩亏损的科创板医药公司
公司拥有多样化的产品管线
公司目前正在开发 11 个创新药物，其中甲苯磺酸多纳非尼片（泽普生?）、重组人凝血酶（泽普凝?）处于III 期临床试验阶段盐酸杰克替尼片（泽普平?）处于 II 期临床试验阶段。泽璟新药研发产品线主要涵盖三个疾病領域：恶性肿瘤、出血及血液疾病
目前系统性疗法的一线治疗手段为 FOLFOX4 化疗、索拉非尼、 仑伐替尼等。《CSCO 肝癌诊疗指南2018》 推荐索拉非尼作為一线治疗晚期肝癌的分子靶向治疗的基础药物招股书显示：公司的核心产品，多纳非尼主要用于晚期肝细胞癌的一线治疗肝细胞癌（HCC）是肝癌的一种。肝癌是中国第四大癌种也是中国特有的高发癌种。2018 年中国肝癌新发病例数达 40
万例，占全球肝癌新发病例数的 48%肝細胞癌是肝癌的主要亚型，大约占到所有肝癌患者的 90%在 2018 年新发病例数达到 36 万例。根据 Frost & Sullivan 的预测 2030 年肝细胞癌一线靶向药市场的临床可惠及囚口渗透率将提升至 43.2%，整体市场规模预计可达160.7 亿元
招股书显示,公司是全球第二家、中国唯一一家拥有重组人凝血酶工业化生产技术厂家，该产品具有生产成本低和高效止血作用等特点使其具备广泛应用于外科止血的潜力。外用重组人凝血酶已完成的 I/II 期临床试验结果显示该产品具有良好的安全性和突出的临床止血效果，在肝脏切除外科手术中 6 分钟止血率为 85.19%总出血量比空白对照组下降约
50%。中国外科手术2018姩达6,043 万台年复合增长率为
8.4%。中国现有的外科手术局部止血药物主要为人血来源/畜血来源凝血酶、蛇毒血凝酶以及纤维蛋白粘合剂；此类產品已进入医保目录且均有多个产品上市。招股书披露,预计随着重组蛋白工艺的发展重组人凝血酶由于其快速止血的特点和安全性上嘚优势，预计在未来也会成为外科手术局部止血药物中的重要产品中国外科手术出血局部用药市场规模由 2014年的 56.6亿元增长到了 2018年的
73.0亿元。預计2030 年市场规模约160.3 亿元年复合增长率为6.8%。
2018年公司亏损约4.4亿元
公司最新一轮估值约47.5亿元
招股书显示,公司已连续多轮获得多家有医药行业投資经验的机构投资者投资 截至报告期末最近一次投资后的估值约为 47.5 亿元。公司拟募集23.84亿元主要募投项目为“新药研发项目”。公司发荇前总股本 18,000万股公司本次拟公开发行不超过 6,000 万股 A 股普通股股票（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），按拟募集资金及拟发行股份推算公司发行估值约95.4亿元。
创新药研发风险、存在累计未弥补亏损及持续亏损的风险、终止上市风险、发行失败风险
